主動與被動式固定收益投資：優缺點分析
債券投資人可透過多種投資策略達成其財務目標，包括主動與被動式固定收益投資方式。各種策略皆具備不同特性、優勢與限制。
被動式投資策略
投資人常見的被動式策略主要包括持有至到期與指數追蹤兩種方式。
- 買入持有策略 (Buy-and-hold strategy)
- 指數追蹤策略 (Index tracker strategy)
此策略係指投資人買入固定收益資產後並持有至到期。在此期間，投資人不會因市場波動或短期機會而調整投資組合。此策略適合追求債券傳統特性的投資人，例如資本保全、可預期收益與多元分散。
然而，此策略的一項主要風險為再投資風險。當債券到期時，若利率下降，投資人可能需以較低的殖利率重新投資。
指數追蹤策略旨在複製特定債券指數的表現。與股票指數類似，債券指數具備透明性且定期更新。ETF及指數型債券基金通常透過持有與指數相同或相近的資產來追蹤其表現。投資組合的調整多半僅在指數成分變動時進行，而非依市場觀點進行主動式調整。
此策略的一項限制是，投資人通常無法迅速因應市場的突發狀況，因此在市場波動期間可能錯失投資機會。
主動式投資策略
主動式固定收益策略透過更積極的管理方式，買賣個別債券以掌握市場變化所帶來的投資機會，目標在於超越債券指數的表現。要長期成功地執行主動式管理策略，投資人需分析經濟趨勢、利率變動與信用環境等因素，以發掘潛在投資機會。
常見的主動式策略之一為「總回報投資」，其結合票息收益與價格上升的潛力。在此策略下，投資組合經理人會尋找被低估的債券，在預期價格上升的情況下持有，並在到期前出售以實現資本利得。
主動式策略使投資組合經理人能更靈活地管理風險、運用市場不效率所帶來的機會，並隨市場環境變化調整投資組合的存續期間、信用評等與產業配置。然而，此類策略通常伴隨較高費用，且若市場判斷或經濟預測不如預期，亦可能出現表現落後的風險。
歷史數據顯示
關於主動式投資能否長期持續創造超額報酬，市場仍存在一定程度的討論。然而，長期報酬研究顯示，在扣除費用後，主動式債券基金及ETF平均而言，相較於其被動式的對應產品，更常取得優於被動式策略的表現，且此現象相較主動式股票策略更為明顯。我們針對美國股票與固定收益市場過去二十年的歷史資料進行分析，結果顯示：在10年滾動期間中，主動式債券基金在64%的期間優於其對應的被動式策略；相較之下，主動式股票基金的成功率為43%。
美國主動與被動式投資組合經理人於10年滾動期間之報酬表現
資料來源：PIMCO與晨星，截至2025年9月30日。過往績效並非未來表現之保證或可靠指標。
「主動超額報酬」指的是主動式管理基金（費用後）與其中位數的同類型被動式基金（費用後）在10年期間的績效比較，並將平均超額報酬年化呈現。
「主動式債券基金」係指 Morningstar 美國應稅債券與市政債券分類中的主動型共同基金與 ETF。「主動式股票基金」則涵蓋 Morningstar 美國分類中之美國股票、國際股票、產業股票及非傳統股票類別的主動型基金。績效未納入最高申購手續費；若納入，報酬將更低。主動式債券基金與主動式股票基金的淨報酬，係與其同類別被動基金的中位數淨報酬進行比較，觀察期間為2005年9月30日至2025年9月30日之各個10年滾動期間，且比較樣本僅限於主動與被動式基金皆同時存在的期間。所稱「被動式基金」係指於同一 Morningstar 分類中，被歸類為指數型基金或強化型指數基金的共同基金或ETF。本分析採用最早成立之基金級別的淨報酬資料；若選用其他級別，結果可能有所差異。不同基金類型（如ETF或開放型基金）及不同基金級別，於費用與支出結構、投資目標、最低投資金額及所享有的服務可能各不相同，並可能對績效產生影響。
本分析涵蓋長達二十年的期間，期間歷經全球金融危機、疫情、10年期公債殖利率降至歷史低點、通膨急遽升溫，以及債券殖利率出現結構性回升等重要市場事件。分析範圍包含多頭與空頭市場，以及各種不同的經濟與市場環境。在這些多樣化情境下，主動式固定收益管理平均而言優於被動式策略。
主動式管理通常涉及較高費用。以截至2025年9月30日的Morningstar五大資產規模最大之固定收益類別為例，主動式策略的費用平均較被動策略高約35個基點。當主動式管理所創造的超額報酬高於該額外成本時，其投資價值便得以體現：在扣除費用後，主動式固定收益策略仍可能提供較佳的長期報酬。
如何挑選合適的投資方式？
被動式策略適合重視成本效率，並希望在投資期間內維持較低參與程度的投資人。
主動式策略則適合尋求更高靈活性與潛在報酬的投資人，特別是在市場波動或不確定性較高的環境下。
總結來說，適合的投資方式取決於投資人的風險偏好、投資期間，以及整體投資組合目標。
其他相關資源
如果你希望以更清晰易懂的方式說明債券市場，請參考《如何與客戶說明固定收益投資》。
如果您剛開始接觸固定收益投資，可先閱讀《固定收益入門》，建立扎實的基礎概念。
此外，也可參考《解讀專業術語》中的關鍵名詞說明。
