Comment parler des marchés obligataires à vos clients

De nombreux investisseurs savent que les obligations peuvent apporter de la stabilité et un flux de revenus prévisibles. Cependant, l’évaluation du potentiel de rendement, des risques, des frais, de la valorisation et du rôle des titres obligataires dans la diversification globale du portefeuille nécessite souvent l’intervention d’un professionnel.

Voici les principaux points de discussion qui peuvent aider les clients à prendre des décisions plus éclairées en matière d’investissement.

Les investisseurs individuels, en particulier ceux qui découvrent les marchés financiers, se concentrent souvent sur les rendements potentiels et ont donc tendance à préférer les actions aux autres options d’investissement. Même si les rendements des obligations peuvent sembler moins intéressants que ceux des actions, il existe des raisons impérieuses d’affecter une partie de son portefeuille aux marchés obligataires.

Expliquer comment le profil de rendement typique des obligations peut contribuer à lisser le rendement global du portefeuille – en particulier pendant les périodes de volatilité où les actions peuvent subir des pertes importantes – met en évidence la raison d’être de l’inclusion des placements obligataires dans une stratégie d’investissement diversifiée.

Il peut être utile d’expliquer aux clients que les actions, même celles qui affichent de solides rendements historiques, comportent toujours un degré significatif d’incertitude. Les obligations, en revanche, offrent généralement une plus grande prévisibilité, car leur rendement attendu peut être approché à l’aide du rendement à l’échéance d’une obligation. En général, un rendement à l’échéance élevé implique un rendement potentiel plus élevé si l’obligation est détenue jusqu’à l’échéance.

Pour les obligations individuelles, des informations telles que le prix, le taux d’intérêt nominal et l’échéance sont facilement accessibles. Tant que l’investisseur ne prévoit pas de vendre l’obligation avant l’échéance et que l’émetteur ne fait pas défaut, le rendement à échéance (exprimé en pourcentage annualisé) fournit une estimation raisonnablement précise du rendement attendu de l’obligation. Cela fait du rendement à échéance une mesure utile pour comparer différentes obligations.

Pour les fonds obligataires, qui détiennent généralement plusieurs obligations présentant des caractéristiques différentes, l’estimation du rendement attendu peut être plus compliquée. Le rendement à échéance indiqué pour un fonds représente le rendement moyen pondéré de toutes les obligations du portefeuille. Comme le gestionnaire du fonds peut acheter et vendre activement des obligations, le rendement à échéance du fonds peut changer au fil du temps. Par conséquent, le rendement à l’échéance d’un fonds doit être considéré comme une estimation plutôt que comme un indicateur précis des rendements futurs.

Une fois que le client s’est familiarisé avec le concept de profil de rendement d’une obligation, il est utile de présenter les trois principaux facteurs qui influent sur le rendement de l’obligation.

• Conditions du marché : l’opinion des investisseurs sur l’économie en général (également appelée « sentiment, moral ou état d’esprit des investisseurs ») a un impact sur les marchés obligataires. Lorsque les conditions économiques sont bonnes et que les actions augmentent, les investisseurs investissent généralement plus de capitaux dans les actions. En période d’incertitude économique, ils peuvent déplacer des capitaux vers des obligations, ce qui peut augmenter la demande et influer sur les prix.  
• Notations : les notations de crédit attribuées par des agences telles que Moody’s ou Standard & Poor’s reflètent leur évaluation de la capacité d’un émetteur à honorer les paiements d’intérêts et de capital. Si la cote de crédit d’une obligation est abaissée, les investisseurs peuvent la percevoir comme plus risquée et son cours risque de baisser.
• Échéance : le prix d’une obligation est également influencé par sa durée de vie par rapport à sa date d’échéance. À l’approche de l’échéance, le prix d’une obligation converge généralement vers sa valeur nominale. Le diagramme ci-dessous illustre l’effet du temps sur le prix d’une obligation lorsque le taux d’intérêt en vigueur est de 5 %.

Même si les obligations de qualité élevée ont tendance à être plus stables que les autres catégories d’actif, il existe plusieurs risques dont les clients doivent être conscients avant d’investir.

Risque de taux d’intérêt : il s’agit du risque que le cours d’une obligation baisse lorsque les taux d’intérêt du marché augmentent. Lorsque de nouvelles obligations sont émises à des taux de rendement plus élevés, les cours des obligations existantes avec des coupons plus faibles baissent généralement pour rester compétitifs.

Risque d’inflation : l’inflation réduit le pouvoir d’achat des paiements d’intérêts fixes d’une obligation. Si les prix à la consommation augmentent plus rapidement que prévu, la valeur « réelle » de ces paiements diminue. Les banques centrales réagissent souvent à une inflation élevée en augmentant les taux d’intérêt, ce qui peut exercer une pression à la baisse sur les cours des obligations.

Les taux d’intérêt des obligations sont généralement exprimés comme suit :

• Un taux nominal, c’est-à-dire le taux indiqué, non indexé pour tenir compte de l’inflation;
• Un taux d’intérêt réel, qui est le taux nominal moins le taux d’inflation. Par exemple, si une obligation a un taux d’intérêt nominal de 5 % et que l’inflation est de 2 %, le taux d’intérêt réel sera de 3 %.

Le risque de crédit : chaque obligation comporte un risque de défaillance, c’est-à-dire que l’émetteur ne paiera pas les coupons et le capital à temps et dans leur intégralité. 

Risque de réinvestissement : si les investisseurs choisissent de réinvestir les paiements de coupon ou le capital dans de nouvelles obligations à un moment où les taux d’intérêt ont baissé, ils peuvent être contraints d’acheter de nouvelles obligations offrant des taux de rendement plus faibles, ce qui réduit le potentiel de rendement global.

Les investisseurs potentiels en fonds obligataires doivent être conscients des frais facturés par les gestionnaires d’actifs. Le ratio de dépenses est une mesure couramment utilisée qui reflète le coût annuel total de fonctionnement du fonds, exprimé en pourcentage des actifs sous gestion.

Les fonds obligataires passifs ont souvent des ratios de dépenses inférieurs, ce qui peut les faire paraître plus rentables. Cependant, les gestionnaires actifs cherchent à obtenir des rendements qui justifient leurs frais en affichant des rendements excédentaires aux placements alternatifs passifs sur une base nette de frais.