Lotfi Karoui
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회복탄력성이 고소득 가구에 집중되어 있는 만큼, 투자자는 소비자 연계 ABF 투자에서 자산 우량성과 구조를 우선해야 합니다.
대부분의 미국 투자등급 및 하이일드 차입사는 차환 비용을 견뎌낼 수 있는 여력을 갖춘 것으로 보입니다. 다만, CCC 등급 발행사들은 높아진 수익률과 취약한 재무구조가 맞물리며 더 큰 압박에 직면해 있습니다.
직접대출 채무불이행은 공모시장보다 파악하기 어렵지만, 재무적 부실은 2022년 이후 크게 증가한 것으로 나타났습니다.
BDC 주식은 여전히 순자산가치 대비 큰 폭의 할인 상태에서 거래되고 있으며, 이는 보고된 자산 평가 가치에 대한 의구심을 반영합니다. BDC 채권이 주식보다 우수한 성과를 이어가고 있음에도 밸류에이션 리셋이 아직 충분히 이루어지지 않았다는 점은 이러한 우려를 가중시키고 있습니다.
AI 관련 채권 발행이 채권 시장의 구조를 변화시키면서, 미국달러 채권과 유로 채권의 성과 차이는 공급 요인과 기술적 요인의 영향력을 파악할 수 있는 새로운 시각을 제공하고 있습니다.
광범위한 거시경제 및 시장의 불확실성 속에서도 미국 자산, 특히 크레딧 자산에 대한 외국인의 투자 수요는 여전히 견조합니다.
사이클 후반기에 접어든 현재 시장에서는 레버리지와 복잡성이 점차 확대되고 있습니다. 이는 위기 상황이라기보다 신중한 접근이 필요한 환경임을 시사하며, 분산투자와 리스크 관리의 중요성을 강조합니다.
신용 스프레드의 변화는 미국 국채와 스왑 간의 상대 가치보다는 여전히 주로 크레딧 펀더멘털, 투자자의 위험 선호도, 자금 흐름 및 광범위한 시장의 기술적 요인에 의해 주로 결정되고 있습니다.
기업 신용시장 전반에서 실적 전망치가 상향되면서 2분기 실적 발표에 대한 기대치도 높아졌습니다. 이와 함께 AI 하이퍼스케일러의 자본지출은 앞으로도 시장의 내러티브를 주도할 전망입니다.
금리 상승, 언더라이팅 약화, 소프트웨어 부문 집중으로 인해 직접대출 및 레버리지론의 취약성이 드러나고 있는 반면, 하이일드 채권은 상대적으로 유리한 위치에 있는 것으로 보입니다.
비상장 투자 상품에 대한 신뢰도 격차가 확대되면서 사모대출 가치평가가 시험대에 오르고 있으며, 운용사 선정과 직접대출을 넘어선 분산투자의 중요성이 더욱 커지고 있습니다.
이머징마켓 채권이 채권 시장에서 높은 위험조정 수익률을 보이는 배경과, 2026년 멀티에셋 포트폴리오에 대한 시사점을 살펴봅니다.