Lotfi Karoui
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풍부한 자본과 치열한 경쟁으로 차입자 친화적 조건이 지속적으로 확대된 지 수년이 지난 지금, 이제 시장의 흐름이 바뀔 조짐을 보이고 있습니다.
올해의 에너지 가격 충격은 과거의 전형적인 양상을 그대로 따르지 않고 있습니다. 시장과 경제가 충격의 상당 부분을 흡수하고 있지만, 뚜렷한 리스크는 여전히 남아 있습니다.
AI 관련 자금 조달이 급증했음에도 불구하고, 기업 크레딧 시장 전반에 걸친 혼란의 조짐은 여전히 제한적입니다.
AI 자본지출이 실질금리 상승에 영향을 미치고 있을 수 있지만, 그 원인이 AI 채권 발행으로 인한 미 국채 투자 수요 위축에 있다는 증거는 거의 없습니다.
주식 투자자에게 AI를 둘러싼 질문은 비교적 단순합니다. 누가 이 AI 경쟁에서 승리할까요? 반면 크레딧 투자자에게는 질문이 훨씬 더 복합적입니다. 현재의 스프레드가 AI 구축 자금 조달에 내재된 광범위한 리스크를 적절히 보상하고 있을까요?
자산배분형 포트폴리오가 다시 제자리를 찾았습니다. 채권 금리가 상승하면서 채권이 잠재적 인컴 원천이자 강력한 분산투자 수단으로서의 역할을 회복하고 있습니다.
회복탄력성이 고소득 가구에 집중되어 있는 만큼, 투자자는 소비자 연계 ABF 투자에서 자산 우량성과 구조를 우선해야 합니다.
대부분의 미국 투자등급 및 하이일드 차입사는 차환 비용을 견뎌낼 수 있는 여력을 갖춘 것으로 보입니다. 다만, CCC 등급 발행사들은 높아진 수익률과 취약한 재무구조가 맞물리며 더 큰 압박에 직면해 있습니다.
직접대출 채무불이행은 공모시장보다 파악하기 어렵지만, 재무적 부실은 2022년 이후 크게 증가한 것으로 나타났습니다.
BDC 주식은 여전히 순자산가치 대비 큰 폭의 할인 상태에서 거래되고 있으며, 이는 보고된 자산 평가 가치에 대한 의구심을 반영합니다. BDC 채권이 주식보다 우수한 성과를 이어가고 있음에도 밸류에이션 리셋이 아직 충분히 이루어지지 않았다는 점은 이러한 우려를 가중시키고 있습니다.
AI 관련 채권 발행이 채권 시장의 구조를 변화시키면서, 미국달러 채권과 유로 채권의 성과 차이는 공급 요인과 기술적 요인의 영향력을 파악할 수 있는 새로운 시각을 제공하고 있습니다.
광범위한 거시경제 및 시장의 불확실성 속에서도 미국 자산, 특히 크레딧 자산에 대한 외국인의 투자 수요는 여전히 견조합니다.