Cómo pueden los asesores hablar con los clientes sobre el crédito titularizado

El crédito titularizado representa un segmento significativo y bien establecido del universo global de renta fija, que abarca tanto los mercados públicos como los privados. Si bien los bonos gubernamentales y corporativos siguen siendo los componentes más grandes del mercado de bonos, el crédito titularizado desempeña un papel fundamental en el financiamiento de la vivienda, la actividad de los consumidores y los bienes raíces comerciales, al tiempo que proporciona a los inversionistas acceso a fuentes de ingresos diversificadas.

Al hablar sobre el crédito titularizado con los clientes, puede ser útil presentar esta clase de activos como un espectro de exposiciones que abarca desde instrumentos altamente líquidos respaldados por el gobierno hasta crédito más especializado obtenido de fuentes privadas. Cada segmento tiene un perfil distinto de riesgo y rendimiento, determinado por los activos subyacentes que sirven de garantía, la estructura y la posición en la estructura de capital.

Puede ser útil presentar el crédito titularizado a los clientes como un puente entre los mercados de crédito públicos y privados que proporciona acceso a los mercados públicos a conjuntos de préstamos que normalmente se originan en los mercados privados. Esto permite a los inversionistas obtener exposición a activos subyacentes a los que podría ser más difícil acceder directamente.

Como se muestra en la tabla a continuación, el crédito titularizado se sitúa entre los bonos gubernamentales y corporativos tradicionales, en un extremo del espectro, y el crédito privado y las estrategias de préstamos completos, en el otro. Esta posición puede ayudar a los clientes a comprender cómo los activos titularizados pueden complementar exposiciones a bonos más conocidas, al proporcionar acceso a diferentes fuentes de ingresos, diversificación y riesgo.

Presentar el crédito titularizado de esta manera también puede ayudar a facilitar conversaciones sobre el valor relativo. En comparación con el crédito corporativo, los activos titularizados suelen estar respaldados por conjuntos de activos subyacentes que sirven de garantía y estructurados en tramos con distintos niveles de riesgo y rendimiento. En comparación con el crédito privado, suelen presentar mayor liquidez y transparencia, al tiempo que proporcionan exposición a activos como hipotecas residenciales, préstamos para bienes raíces comerciales o crédito al consumidor.

Este enfoque basado en un espectro puede ayudar a situar el crédito titularizado no como una clase de activos especializada o independiente, sino como una parte integral del universo más amplio de renta fija, que puede desempeñar un papel flexible en los portafolios dependiendo de las necesidades de ingresos, la tolerancia al riesgo y las condiciones del mercado.

Los activos titularizados están principalmente en manos de inversionistas institucionales. Diferentes segmentos del mercado atraen a distintos inversionistas dependiendo de su tolerancia al riesgo, las restricciones regulatorias y sus objetivos de rendimiento:

• Los bancos centrales suelen invertir en productos titularizados de alta calidad, como los valores respaldados por hipotecas (MBS) de agencia, ya sea para implementar la política monetaria o apoyar el funcionamiento del mercado (por ejemplo, la Reserva Federal de EE. UU.), o para invertir reservas excedentes (en el caso de muchos bancos centrales fuera de EE. UU.).
• Los bancos y las compañías de seguros también tienden a concentrarse en los tramos sénior, utilizando activos titularizados para ayudar a cumplir con los requisitos regulatorios de capital y liquidez.
• Los gestores de inversiones participan en los mercados de activos titularizados de manera amplia y suelen concentrarse en segmentos líquidos y de mayor calidad que se ajustan a los requisitos de liquidez diaria de los fondos mutuos.
• Los fondos de cobertura y los gestores de inversiones alternativas tienden a enfocarse en tramos subordinados con calificaciones más bajas de productos titularizados o en estructuras titularizadas especializadas, buscando mayores rendimientos para alcanzar sus objetivos de rendimiento.

La demanda de estos grupos está determinada por las condiciones del mercado, los marcos regulatorios y el valor relativo frente a otros sectores de crédito.

El mercado de crédito titularizado actual difiere considerablemente del que existía antes de la crisis financiera mundial de 2008 (GFC).  Desde entonces, el mercado ha experimentado reformas importantes, que han dado lugar a una regulación más estricta, estándares de suscripción más sólidos, mayor transparencia y estructuras más resilientes.

Antes de la crisis financiera global, el mercado de valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS) sin garantía de agencia estaba dominado por préstamos otorgados a prestatarios de alto riesgo y cercanos al alto riesgo, con perfiles crediticios débiles. A medida que aumentaron las tasas de interés, muchos prestatarios ya no pudieron afrontar los pagos de sus hipotecas, lo que provocó incumplimientos generalizados. El consiguiente colapso del mercado de la vivienda contribuyó a una recesión mundial.

En los años siguientes, la regulación y las prácticas de otorgamiento de préstamos se volvieron considerablemente más conservadoras. Los préstamos de alto riesgo disminuyeron drásticamente y la calidad general de los préstamos mejoró, particularmente en el mercado de la vivienda de EE. UU. Si bien la emisión de titularizaciones en EE. UU. ha seguido creciendo —respaldada por una mayor protección de los inversionistas— la emisión europea se mantiene muy por debajo de los niveles anteriores a la crisis.

En general, las reformas del mercado y una regulación más estricta han fortalecido los fundamentos de los mercados de activos titularizados actuales, mejorando la estabilidad, la confianza de los inversionistas y la resiliencia de los mercados financieros en general.

Para los inversionistas, el crédito titularizado puede proporcionar diversificación más allá del crédito corporativo tradicional, rendimientos atractivos ajustados por riesgo y tasas de incumplimiento históricamente bajas en los tramos sénior. Para los bancos y los originadores de préstamos, la titularización libera capacidad en el balance, lo que permite otorgar préstamos adicionales a consumidores, hogares y empresas.

En términos más generales, la titularización puede ayudar a diversificar las fuentes de financiamiento, reduciendo la dependencia sistémica de los bancos y canalizando el capital de manera eficiente hacia usos productivos. También proporciona un marco de inversión flexible y personalizable: los emisores pueden adaptar los activos que sirven de garantía y las estructuras a sus necesidades, mientras que los inversionistas pueden acceder a esta clase de activos a través de una amplia gama de perfiles de riesgo y rendimiento.

La titularización es un mecanismo de financiamiento maduro y bien regulado que alinea los intereses de prestatarios, prestamistas e inversionistas. Apoya la actividad económica y, al mismo tiempo, proporciona a los inversionistas acceso a activos generadores de ingresos dentro de portafolios diversificados.