Tomás Chedrese: Hola, soy Tomás Chedrese, account manager para el equipo de PIMCO Latinoamérica. Estoy aquí junto a Emmanuel Sharef, vicepresidente ejecutivo y portfolio manager de asignación de activos. Emmanuel, hablemos de cómo PIMCO desarrolla sus perspectivas de asignación de activos. A grandes rasgos, ¿cuál es el marco de trabajo?
Emmanuel Sharef: Claro. Nuestro marco es prospectivo y combina lo que llamamos un enfoque descendente, o top-down, con un enfoque ascendente, o bottom-up. Desde la perspectiva descendente, comenzamos con el panorama macroeconómico: ¿hacia dónde se dirige la economía global y qué implica eso para los mercados? Desde el enfoque ascendente, incorporamos una investigación exhaustiva a nivel de clase de activo, sector e instrumento de inversión. La integración de ambos enfoques es realmente el núcleo de lo que hacemos.
Tomas: Profundicemos en el enfoque descendente. ¿Cómo se ve eso en la práctica?
Emmanuel Sharef: Comienza con nuestro proceso de foros económicos, que es bastante único en PIMCO. Cada año organizamos un Foro Secular para desarrollar una visión a cinco años, y cada trimestre llevamos a cabo un Foro Cíclico para la perspectiva de seis a doce meses. Estos foros reúnen a todos los profesionales de inversión de PIMCO, a nuestro Consejo de Asesores Globales, que incluye a exgobernadores de bancos centrales y antiguos jefes de Estado, y a expertos externos. El objetivo es debatir los grandes temas macroeconómicos: crecimiento, inflación, geopolítica, cambios tecnológicos, entre otros. Después de cada foro, nuestro Comité de Inversiones y los portfolio managers traducen esas conclusiones macroeconómicas en objetivos accionables para los portafolios.
Tomas: ¿Y cómo se incorpora la perspectiva ascendente?
Emmanuel Sharef: Contamos con equipos especializados que cubren cada segmento de los mercados globales: mercados emergentes, crédito estructurado, activos reales, por mencionar algunos. Estos equipos evalúan de manera constante los fundamentales, las valuaciones y los factores técnicos del mercado con un alto nivel de detalle. Ellos comparten sus ideas de inversión de mayor convicción, y luego evaluamos cuáles encajan mejor dentro de nuestras estrategias multiactivas. Así, la visión descendente nos indica dónde queremos asumir riesgo, y el enfoque ascendente nos ayuda a determinar la mejor manera de expresar ese riesgo.
Tomas: Los clientes suelen escuchar sobre asignación de activos “estratégica” y “táctica”. ¿Cuáles son las diferencias entre ambas?
Emmanuel Sharef: Pueden pensarse como enfoques que operan en distintos horizontes de tiempo. La asignación estratégica se basa en nuestra visión secular a cinco años; considera en qué punto del ciclo económico nos encontramos y las valuaciones iniciales para definir sesgos en el portafolio de largo plazo. La asignación táctica es de más corto plazo y se enfoca en ajustar el posicionamiento ante cambios recientes en variables como la actividad económica, el sentimiento del mercado o las condiciones financieras. Además de estos dos enfoques, también buscamos oportunidades estructurales, como estrategias de carry, momentum y valor relativo desarrolladas por nuestros especialistas. Al operar en distintos horizontes, buscamos generar diversificación del alfa a lo largo del tiempo, lo que contribuye a lograr un desempeño más consistente.
Tomás Chedrese: Una vez que se tienen estas perspectivas, ¿cómo construyen realmente el portafolio?
Emmanuel Sharef: Tomamos las visiones macroeconómicas, las ideas ascendentes, junto con los objetivos y lineamientos específicos del portafolio, y optimizamos la combinación. Utilizamos los instrumentos más eficientes disponibles y, de manera fundamental, trabajamos muy de cerca con nuestro equipo de gestión de riesgos durante todo el proceso. Ellos someten los portafolios a pruebas de estrés bajo distintos escenarios macroeconómicos y de mercado, buscando que los mismos estén posicionados para resistir una amplia gama de resultados.
Tomás Chedrese: ¿Alguna conclusión o comentario final sobre el proceso de asignación de activos?
Emmanuel Sharef: Diría que lo que realmente lo diferencia es la integración: un marco prospectivo, un profundo análisis ascendente de especialistas, una construcción de portafolio disciplinada y una rigurosa gestión de riesgos, trabajando de forma conjunta para construir portafolios multiactivos globalmente diversificados.
Tomás Chedrese: Emmanuel, gracias por todas las explicaciones.
Emmanuel Sharef: Un gusto.
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