Tiffany Wilding
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儘管美國關稅上調且政策不確定性持續上升，科技變革正推升全球經濟活動。以下五張圖表有助於說明這一關鍵的總體經濟趨勢。
我們在之前《經濟路線圖》中指出，2025年美國經濟成長出乎意料地具備韌性；而今年全球貿易與工業生產同樣保持強勢。鑑於政策不確定性顯著升高，且這是近百年來已開發市場國家中最大幅度的關稅調升，仍有如此走勢實屬意外。
全球工業生產與貿易在2025年初加速，主要反映市場對美國關稅的預期。許多製造商認為這將成為川普政府經濟政策的核心要素，因而提前備貨，並在美國建立庫存。如今在新的美國貿易體制推行幾個季度後，理論上這種提前備貨效應應轉為疲弱（見圖1）。為何至今尚未出現？
圖1：關稅驅動的全球工業生產提前備貨效應尚未轉為顯著疲弱
資料來源：各國統計機構、Haver Analytics、PIMCO 計算，截至2025年9月。PIMCO全球工業生產數據係以加值貿易（TIVA）權重，跨產業與國家加總；涵蓋國家／地區包括：美國、英國、歐元區、日本、加拿大、巴西、印度、墨西哥、中國、南韓與台灣。
數據顯示，至少在總體層面，全球生產產能的這股意外韌性，很大程度上源自與AI人工智慧基礎設施投資相關的電腦及零組件生產（見圖2）。多數細項品類在美國關稅宣示前後呈現典型的「前置／回落」動態，但AI人工智慧相關設備，以及汽車與電動車的生產則逆勢走強，進而支撐了整體產出。
圖2：按產品類別劃分，關稅相關全球工業生產動能
資料來源：各國統計機構、Haver Analytics、PIMCO 計算，截至2025年9月。關於PIMCO全球工業生產數據之細節，請參見圖1下方註記。前後關稅期變化係據各類別對全球同比增速的貢獻度計算；關稅前期間為2024年11月至2025年3月，關稅後期間為2025年3月至2025年9月。
並非所有國家都同樣受惠於AI人工智慧投資主題，但多個亞洲經濟體，包括台灣、日本、南韓及中國，與美國一同在工業生產方面顯著成長（見圖3）。事實上，亞洲與部分美國企業在電腦及其相關零組件的生產中，居於全球領先地位（見圖4）。
圖3：按地區劃分，關稅相關全球工業生產動能
資料來源：各國統計機構、Haver Analytics、PIMCO計算，截至2025年9月。關於PIMCO 全球工業生產數據之細節，請參見圖1下方註記。前後關稅期變化係據各地區對全球同比增速的貢獻度計算；關稅前期間為2024年11月至2025年3月，關稅後期間為2025年3月至2025年9月。
圖4：亞洲（中國除外）國家在電腦與相關設備生產方面居於領先
資料來源：各國統計機構、Haver Analytics、PIMCO 計算，截至2025年9月。關於PIMCO全球工業生產數據之細節，請參見圖1下方註記。
美國工業生產在經歷多年低迷後亦已回升，主要受益於科技及其相關產品。此外，近期美國工業生產的走勢顯示，2025年下半年企業固定投資或已擴散至其他設備類別，即便AI人工智慧相關支出仍維持強勁（見圖5）。
圖5：美國企業設備工業生產，相較於國民收入與產品帳戶報告的私人固定投資
資料來源：美國聯準會、美國經濟分析局（BEA）國民收入與產品帳戶（NIPA）、PIMCO計算，截至2025年9月。
結論：全球工業生產展現超乎預期的韌性，反映快速演進的趨勢，亦即AI人工智慧及其相關技術、零組件與基礎設施的強勁擴張。而此一趨勢正重塑著全球經濟。
