在全球分化與地緣政治衝突加劇之下，許多政府與企業正積極投資以提升韌性。這項需求正好與AI的崛起同時出現，而AI是一項能拓展可能性邊界的技術。因此，科技安全正成為國家經濟安全戰略的支柱。
如我們在最新一期週期市場展望《增長持續，變數漸增》中所述，其結果是擴建AI相關基礎設施的投資承諾大量湧現，規模前所未見。截至本文撰寫時，根據企業申報資料，美國大型科技公司已宣布的資本支出顯示，2026年投資金額將超過1兆美元，未來預估還有約1.5兆美元的額外支出。
但AI從來就不只是美國的投資故事。基礎設施建置正在支撐美國的需求、全球科技供應鏈的生產，以及其他經濟體日益增加的投資。這使AI成為美國與全球經濟擴張的重要支撐來源。
同樣地，AI也正成為重要的週期性風險。關鍵在於，AI投資不必崩跌，對成長的貢獻就可能減弱。由於經濟成長取決於支出的變動，而非支出的水準，即使投資仍處高檔，只要成長率放緩，所提供的動能也會遞減。
以下說明我們對AI投資循環如何已在重塑全球經濟的三項觀察。
AI對美國經濟的支撐不只來自投資
第一，AI投資正推升美國內需，但由於進口比重高，對美國實質GDP成長的直接影響大幅縮小。不過，AI也透過其他方式提振美國經濟。市場對生產力提升的預期推動美國股市走高，看來也使消費習慣轉向增加支出；這種「財富效果」正助長需求轉強。
在此先說明美國經濟產出的衡量方式。GDP記錄的是生產發生在哪裡，而不只是投資支出發生在哪裡。美國資料中心購入的伺服器或顯示卡，不論產地為何，都會增加美國的投資。但若設備是進口的，這筆交易也會增加進口，而進口在以支出面計算GDP時須扣除。換言之，投資數據反映的是生產性資本的取得，而進口調整則確保國外的生產不會被計入美國的產出。
美國經濟分析局（BEA）發布的國民所得與生產帳（NIPAs）並未將AI投資列為單獨類別。AI投資分散在非住宅固定投資的多個項目中，包括資訊處理設備、軟體、研發、資料中心建物與電力基礎設施。將主要的AI相關投資類別與對應的貿易及存貨流量合併計算，即可估算對國內成長的淨動能。
據此計算，我們估計自2025年初以來，在美國季度實質GDP年化成長率平均約2%之中，AI相關投資的直接貢獻平均僅約0.4個百分點（見圖1），幅度相對有限。
圖1：AI對美國實質成長的貢獻有所波動，淨效果小幅為正
但這大幅低估了投資熱潮本身的規模。我們估計同一期間，美國內需平均年化成長率為2.7%，其中AI相關投資約貢獻1.2個百分點（見圖2）。換言之，由於相當比例的支出用於進口商品，AI對美國支出的提振，遠大於對美國生產的提振。
圖2：AI對美國內需帶來顯著貢獻
直接投資並非AI熱潮支撐美國經濟的唯一管道。市場對AI的樂觀看法，也透過金融情勢支撐成長。對未來生產力與企業獲利提升的預期，推升了美國股票評價，進而增加家庭財富並支撐消費。
運用聯準會估算金融情勢成長動能的架構，我們估計股市財富管道額外為成長提供約0.5至0.7個百分點的支撐，約為投資本身成長動能的1至1.5倍。
綜合來看，這些估計顯示AI相關力量已為美國成長提供顯著支撐，儘管國內投資的直接效果遠小於資本支出總額所呈現的程度。
美國投資，亞洲生產
第二，透過進口從美國GDP流出的部分，並不會從全球GDP中消失。為建置美國資料中心而進口的處理器、伺服器與網路設備，代表的是其他地方的生產與所得。
因此，美國的強勁需求（見圖3）為身處AI硬體供應鏈的經濟體提供了強大動能。我們更新後的貿易數據顯示，台灣與南韓的AI相關出口曝險特別大，分別約相當於GDP的30%與超過15%（見圖4），顯示科技循環相對於這些經濟體的規模已變得相當龐大。墨西哥也已成為北美供應鏈的重要一環。
這些指標衡量的是出口總額曝險相對於GDP的比重，而非AI相關出口的國內附加價值貢獻。 儘管如此，這些指標仍顯示全球供應鏈對此波投資熱潮的曝險規模。
圖3：美國與其他已開發市場正在進口AI相關零組件
圖4：AI相關出口已占主要生產國GDP的可觀比重
換言之，高進口比重限制了AI投資對美國成長的直接貢獻，但美國同時也將部分投資動能輸出至世界其他地區。 因此，美國的資本支出熱潮正日益支撐範圍更廣的製造與貿易循環，尤其是在亞洲科技供應鏈。
投資循環正擴及美國以外地區
第三，也是最後一點，美國已不再是AI基礎設施需求的唯一重要來源。 中國也是早期投入者，而亞洲其他地區與中東也日益投資於運算能力、資料中心，以及為其供電所需的配套基礎設施。隨著更多經濟體尋求建立本土運算能力，AI基礎設施投資與科技安全、能源供應及供應鏈韌性等更廣泛的國家優先事項，彼此的連動日益緊密。
其結果是，全球AI資本支出循環已成為全球工業生產與貿易的重要驅動力。 即使全球工業生產整體成長相對平淡，電腦、電子及相關設備的生產仍維持強勁。 也就是說，這正形成一個獨特的全球工業循環，在支撐全球生產的同時，也使最終放緩時可能受影響的經濟體增加。
圖5：全球電腦與電子產品的工業生產處於多年上升週期
投資啟示：全球成長引擎，也是風險來源
AI從來就不只是美國的投資故事。在美國，由於大量設備仰賴進口，投資的直接貢獻其實遠小於支出總額所顯示的程度。但納入股市財富管道後，整體成長效果更大；而從美國成長中扣除的部分，則加計到全球成長之中。
因此，AI同時帶來多重動能：美國與其他經濟體的投資需求、全球科技供應鏈的製造與出口，以及透過股市產生的金融情勢動能。 這些力量共同成為支撐全球經濟擴張的重要因素。
但這股支撐也形成了新的週期性集中風險。 就成長前景而言，重點不只是AI投資的水準，而是投資能持續加速多久。 基礎設施建置不必崩跌，成長動能就可能減弱。 只要放緩就足夠。 而一旦放緩，影響將擴及全球，尤其若生產力提升的速度不夠快，無法抵銷其衝擊的情況下。
結論：使全球經濟擴張更具韌性的這些力量，也同時形成了新的週期性集中風險。 AI同時支撐著美國的需求、亞洲的生產與全球的投資。 這使此波熱潮成為強大的全球成長引擎；但若動能減弱，也將是未來值得留意的下行風險之一。
1 François de Soyres, Alex Haag, Mike Liu, and Eva Van Leemput.“The Global Trade Effects of the AI Infrastructure Boom.”U.S. Federal Reserve FEDS Notes (2026年2月13日).返回內容↩
